今日六大机构货币黄金原油观点分析（2023年3月29日）

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  Oanda高级市场分析师Craig Erlam

  本周开盘，风险偏好有所改善，收益率上升，黄金回吐过去几周因银行业恐慌而积累的涨幅。但即便如此，金价也尚未离心理关口2000美元太远，而且远高于近期的低点。这一点及其他方面的动向表明，投资者要么认为小型银行业危机还没有结束，要么认为信贷市场的创伤已经永久性地降低了央行所需的紧缩力度（这可能是更有可能的情况）。如果上述预期属实，这将对黄金构成利好，因为只要今年降息成为现实，交易员们一定会锚定历史高点。

  道明证券：黄金的总体看涨趋势保持不变

  利率市场的剧烈波动与银行压力消息相关，本周开始令金价承压。然而，有趣的是，有证据表明，与避险买盘相关的黄金市场兴趣平平。黄金ETF持有量仅小幅上升，而相关看涨期权的未平仓头寸也仍低于2022年的平均水平。在Comex黄金期货市场，危机催生了一些空头回补，但多头头寸的增加在很大程度上与CTA买入行为有关。即便如此，期金只要在1955美元关口以上，就不太可能触发更多的平仓，而上破2000美元区间的话，或会催化额外的买需。总的来说，上述情况表明利率市场的剧烈波动不太可能引发黄金趋势的变化。

  道明证券：下半年WTI原油升至90美元是很有可能的

  我们认为今年下半年的原油需求前景依然乐观，之所以强调是下半年，是因为第一季度可能出现部分库存盈余。欧佩克也曾警告说，第二季度可能会出现更多的原油需求。尽管西方经济体目前出现了衰退风险，但中国经济正在逐步复苏，我们依然可能看到中国的原油需求增加130~150万桶/日。随着旅游需求的进一步回升，燃油需求可能会有所反弹。目前，我们看到原油库存出现了较明显的增长，但原油产品库存已经出现了显着下降。因此，我们预计原油市场将继续保持紧张。疫情初期，欧佩克就曾大幅减产，我们认为，他们会继续毫不犹豫地调整供应，以消除供应过剩。进入下半年之后，世界形势好转，中国经济快速复苏，原油市场将保持高度紧张，下半年WTI原油价格达到90美元关口是很有可能的。

  摩根士丹利：油市仍有积极倾向，能否逢低进场？

  银行业的不稳定性上升，贷款条件收紧，经济前景走弱，使得最近几周的原油价格出现明显下跌，虽然过去两年在类似情况下逢低买入通常是正确的策略，但衰退几率上升将增加未来几个季度的风险。2023年的原油市场需求将很大程度上取决于中国经济开放程度。不过，低库存、欧佩克闲置产能受限、页岩气增长放缓和全球油气投资受限，使得本轮周期和其他周期都有所不同，我们仍将近期的回调视作增持高质量生产商和能源公司敞囗的机会。原油市场的风险回报依然有积极倾向，但是波动范围可能很大。油价目前已经接近使美国生产商削减生产活动的水平，一些成本高的私人钻探已经变得不具性价比。在一个更具不确定性的宏观环境当中，我们继续保持防御性偏好，并青睐规模大、资产负债表强劲的能源公司（比如HES、EOG和XOM），或具备强大回购能力的能源公司（比如美国的MRO、FANG,和加拿大的SU和CVE）。

  花旗：资金流动或加剧美元抛压

  随着月末和季末临近，机构投资者可能会需要重新平衡其外汇对冲头寸，这通常会增加外汇市场的波动性。我们对月末外汇再平衡流量的初步估计表明，美元对其他主流货币都可能会相对走弱，除了欧元。尽管债券市场目前表现强劲，但我们的模型表明，国际股票和债券投资者可能会在月底成为美元的卖家。目前欧洲和英国的债券收益率的走低削弱了欧元和英镑的买入信号，而日本投资者在未来一段时间可能会继续增加债券对冲头寸，进而增加了买入日元和卖出美元的需求。

  法巴银行：数据逻辑有变，本周选择做多欧美

美联储明确表示，金融压力将影响其反应功能，而欧洲央行则强调分离原则，将降低通胀作为目前的主要目标。此外，我们认为欧元区银行业的脆弱性低于美国银行业。反过来，我们预计欧洲央行可能会继续进一步收紧货币政策，而美联储可能会更快停止。美联储变化后的反应函数也改变了股市围绕经济活动数据的反应函数。不像以前，我们认为现在好就是好，坏就是坏。换句话说，如果经济继续出人意料地上升，投资者可能不那么担心利率迅速上升。但是，如果数据下降，股市将需要消化经济衰退的可能性上升。如果本周美国消费者信心数据和PCE数据显示出持续的韧性，市场可能会进行风险交易。我们认为，上周五以欧元为中心的避险价格走势很难在缺乏新消息的背景下得到合理解释，但它突显了目前市场的紧张情绪。在某种程度上，美联储流动性工具的使用还没有外溢到其他国家或地区，这可能有助于稳定市场，并预计美元走软，因此我们本周选择做多欧元兑美元。

（亚汇网编辑：林雪）

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