杨博光：假期重现繁华景象，是否再度说明经济动能十足？

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放假期间各大景点景区重现往日繁华景象，居民出行需求如此旺盛，是否再度说明中国宏观经济动能十足？应用到市场上，随着年报和一季报披露完毕，踏入业绩空窗期的五月，投资者该如何结合经济面来寻找后市思路？

解读：

据统计局显示，4月制造业PMI录得49.2,今年以来首次跌至荣枯线以下，而建筑业、服务业PMI依旧处于扩张区间，分别录得63.9、55.1。经济复苏呈现分化，离不开三个行业背后政策、韧性与周期的因素。

资料来源：Wind

建筑业的高景气度，主要受益于各地重大项目的密集开工，政策红利效果显著。其次，服务业则受益于疫后复苏韧性，若是春节假期以探亲走访为主，今年首个小长假将继续释放旅游外出需求，带动“补偿性”服务业消费。制造业方面，由于其具有强周期属性，4月新订单细项跌至48.8，面对需求端不足，制造业去库存仍在路上。值得注意的是，由于PMI读数是对比本月与上个月的景象，属于环比数据，在一季度经济修复斜率超预期，垫高了基数效应，成为PMI读数意外回落的因素。

整体经济恢复分化格局符合预期。从刚结束的政治局会议，高层对宏观经济描述为“恢复性”，且再次表示“内生动力还不强、需求仍然不足”，将一季度经济形势定调为“弱复苏”。观察接续性的工作重心，从去年12月会议的三个“稳”转为发挥政策效力、激发经营主体活动。一般市场较为关注的流动性现象，表述上财政政策“加力提效”、货币政策“精准有力”，基本延续去年12月会议，无论未来是否会加码以强刺激模式，就此次政治局会议重要部分，将是激发经营主体活力层面，具体体现在注重推动产业良性发展，兼顾“逆势而上”与“顺势而为”的步伐。

产业上，再度肯定新能源汽车的发展方向。至于首次提到人工智能产业发展，说明政策对相关产业的高度关注，与此同时，支持平台企业的态度更为坚定，尤其强调头部企业，尤其是平台企业在算法、数据等方面的优势，利于后续发展人工智能产业。在发展的同时表示需“重视防范风险”，此与近来海外经济体对人工智能出台规范文件的做法相近，可见如何规范、有序以及解决数据安全问题将对人工智能的未来发展产生至关重要的影响。但投资过程面对产业选择，建议理性对待，多匹配估值与预期，方能共享到行业发展果实。

市场方面，一季度行情可以说是资金博弈经济复苏，但伴随中国10年国债利率再度回落至年初水平，对应到当前经济恢复初期的分化加剧，分化程度程度可对比2、3月市场期许与4月数据发公布期，大盘点数呈现平移态势，板块表现差异较大。未来，经济强复苏预期将逐步打破此现象。在受益于去年基数效应，二季度经济的相关同比增速读数依旧保持乐观，利于后市市场休整后企稳。叠加政治局会议将会着重推动结构性的产业发展，替代 “强刺激”政策，因此投资思路仍有望从结构性逐步走向全面化现象，而全面化的思路或许需要伴随降低预期报酬率的操作模式，如此一来，高抛低吸或将是对应市场波动的良策。

资料来源：Wind

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