城建发展

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解放群贤路 追涨杀跌的随手单受害者 2023-07-31 14:48:47 今日城建发展（600266.SH）再度涨停，上周至今涨幅达35%。政治局会议后，住建部倪虹部长于7月27日在企业座谈会上强调稳住建筑业和房地产业两根支柱，并进一步细化包括降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善型住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等住房需求端支持措施。7月29-30日北京住建委、深圳和广州住建局陆续发声，进一步印证我们此前的判断，即因城施策下地方支持性措施的出台将提升行业基本面筑底改善的概率，为板块提供beta催化。城建发展为北京地方龙头国企，禀赋优异、特色鲜明，具备旧改资源兑现及业绩增长确定性双重逻辑，目前估值相较同业仍具显著性价比。我们于昨日发布公司深度报告《禀赋优异、好风借力，京城龙头价值可期》以梳理公司投资价值并重申推荐观点，我们也将于【明日下午五点】举办电话会汇报核心结论，敬请大家关注。在此简要概括公司特色如下：北京龙头国企，旧改资源迎兑现，经营、业绩均处高速增长期。截至2022年末，公司在手货值约1200亿元，其中80%以上位于北京。公司去年销售额同比增长18%至303亿元，1H23销售额同比增长54%至231亿元，我们预计全年有望超400亿元，对应同比增速在30%以上、半年完成度可观。同时，公司后续结算端有较强保障，带动业绩进入释放期，我们预计今年公司归母净利润有望扭亏至11亿元，明年有望继续增长48%至16亿元。高信用资质，财务端步入修复通道。此前公司京内数个重点旧改和棚改项目投资额较大且回报周期长，致使公司处于高杠杆、弱增长的境地；目前，公司经营情况已完全逆转，一方面销售高增形成的资金回笼和结利贡献将持续增厚权益，另一方面旧改后续投入压力已明显缓解，良性剪刀差下后续杠杆压降为大势所趋；同时，公司作为北京地方国企具备高信用资质和通畅融资渠道。估值仍具性价比，看好压制因素缓解后的估值提升逻辑。我们于3月上调公司评级，并于6-7月持续推荐，目前累计涨幅接近70%。此前公司估值受压制主要因业绩波动性较大、以及大额棚改项目投入兑现度不明朗致使市场对公司经营状况和增长空间产生担忧。往前看，考虑到在手棚改资源将陆续兑现、经营端亮眼表现有望为股价提供有力催化剂，叠加beta层面助力，我们认为公司迎来业绩估值双振。公司目前交易于0.6倍市净率，较优质国企同业（平均0.8倍）仍偏低，我们认为值得继续买入。

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