环球快讯:东材科技(601208)：下游需求复苏中高端产品持续布局

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业绩简评

3月29日，公司发布2022年年报，公司2022年实现营业收入36.4亿元，同比+12.09%，实现归母净利润4.15亿元，同比+24.15%；其中第四季度公司实现归母净利润7159万元，业绩符合预期。

经营分析

22年终端需求疲软，公司盈利有所承压。报告期内，公司电工绝缘材料业务实现营业收入4.45亿元（同比-26.21%）；光学膜材料业务实现营业收入9.26亿元（同比-3.04%）；电子材料实现营业收入7.75亿元（同比+92.38%）；环保阻燃材料实现营业收入1.13亿元（同比-15.81%）。

光学基膜、电子树脂产能扩张，品种结构持续优化。光学基膜方面，公司目前产能约10万吨，后续扩产至20万吨，主要定位于制造 MLCC 离型膜基膜、高端抗蚀干膜基膜、偏光片离保膜基膜等产品，提升公司在中高端领域的综合配套能力。电子树脂方面，公司5200吨高频高速树脂和6万吨环氧树脂项目逐步达产。此外，公司的东润项目年产16万吨高性能酚醛树脂及甲醛项目目前处于试车阶段。伴随着上述项目的放量，公司业绩将持续增长。

布局光刻胶领域，向高端新材料发力。2月27日，公司公告，公司拟与KIM SUNG JU、KIM DONG JAE、韩国Chemax共同签署《投资协议》，公司拟以自有资金2,000万元人民币增资入股韩国Chemax，认购其增发股份6,000股，占其增资后总股本的9.09%。同时，公司与韩国Chemax、上海种亿化学技术有限公司成立合资公司，公司认缴出资 5,500 万元，持有合资公司 75.34%的股权；韩国Chemax认缴出资 1,000 万元，持有合资公司 13.70%的股权；上海种亿化学技术有限公司认缴出资800万元，持有合资公司10.96%的股权。我们认为，公司重点开展高端光刻胶材料的合成与纯化业务，积极布局先进光刻胶材料领域，有望解决我国光电行业关键性原材料“卡脖子”难题，符合国家建设方针和产业政策。

盈利预测、估值与评级

原料价格有所回落，需求端有所复苏，我们修正公司2023-2024年归母净利润分别为5.44（-14.5%）、7.32（-13.2%）亿元，新引入25年盈利预测9.84亿元；EPS分别为0.59、0.80和1.08元，对应PE分别为21.58X、16.04X和11.94X。维持“买入”评级。

风险提示

电子树脂产能建设不及预期；电子树脂放量节奏不及预期；光学膜需求不及预期；产品竞争格局恶化

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